光伏逆變器產品出貨量連續十年保持全球領先，6年10倍大牛股，今年市值上漲超過100%，A股板塊龍頭陽光電源(300274.SZ)最終還是走向了國際資本市場。

陽光電源股份向港交所主板提交上市申請，中金公司為其獨家保薦人。根據弗若斯特沙利文的分析，以2024年出貨量計，該公司的光伏逆變器在全球的市占率約為25.2%，且出貨量連續十年保持全球領先；另外，在風電變流器上，公司全球市場份額高達31.4%，領先第二名11.8個百分點。

該公司已建立了完善的全球網絡布局，截至2025年6月30日，產品及服務累計銷往全球100多個國家和地區。而該公司業績穩健增長，2024年收入規模777.04億元，2022-2024年收入復合增速39.19%，2025年上半年繼續增長40.3%，盈利能力也非常的強勁，呈現持續上升的趨勢，上半年期內凈利率為18%，創下新高。

那么，陽光電源基本面如何，下面不妨深入研究一下。

基本盤兩大業務高增，盈利能力穩步上行

陽光電源成立于1997年，從光伏逆變器業務起步，逐步布局覆蓋“光風儲電氫”五大賽道，目前主要有三大核心業務，包括電子電力轉換設備、儲能系統及新能源投資開發。2025年公司上半年三大業務收入貢獻分別為35.3%、41%及19.3%，另外，該公司還有智慧能源運維服務等其他產品，收入貢獻4.4%。

從2022-2024年看，電子電力轉換設備業績穩健，收入增速放緩，但仍保持雙位數的增長，儲能系統業務是核心增長引擎，高增長下收入份額持續提升，而新能源投資開發收入具有波動下行趨勢。2025年上半年，三大業務收入份額增長17%、127.7%及-6.2%，其中儲能系統收入增長貢獻80%。

具體來看，電子電力轉換設備主要包括光伏逆變器、風電變流及傳動產品及新能源汽車電控及電源系統產品，其中最核心的產品為光伏逆變器，產品線涵蓋集中逆變器、模塊化逆變器、組串逆變器、戶用逆變器和微型逆變器，服務于從地面電站、戶用電站到工商業電站的各種應用場景。截至2025年6月，其光伏逆變器已銷往全球100多個國家及地區，市場份額常年全球領先。

而儲能系統適用于各種交流或直流耦合戶用、工商業及源網側場景，2022年該公司推出業界領先的PowerTitan及PowerStack液冷儲能系統，2025年推出突破性的PowerTitan 3.0儲能系統，產品不斷迭代，其Plus系統是全球單柜容量最大、能量密度最高的鋰電池儲能系統，截至2025年6月，公司儲能系統累計出貨量達70 GWh，全球領先。上述兩大業務構成了該公司的基本盤，驅動業績可持續增長。

陽光電源市場的產品覆蓋全球100多個國家及地區，在國內光伏行業增速放緩的情況下，海外市場突飛猛進，收入份額從2022年度的47.5%提升至2025年上半年的58.4%，超過了國內收入。該公司以直銷為主，直銷收入占比在90%以上，截至2025年6月，我們已在全球設立520多個服務網點。該公司客戶相對分散，2025年上半年前五大客戶收入占比23.6%

憑借著規模優勢以及行業老大的話語權，該公司盈利能力呈現持續上升的趨勢，就毛利率而言，2025年上半年為32.9%，同比提升0.8個百分點，相比于2022年度提升12.5個百分點。分業務看，基本盤的兩大業務毛利率穩定提升，尤其是儲能系統業務，毛利率由2022年度的25.2%提升至41%，貢獻了核心毛利。

此外，該公司期間費用保持穩定，按往年看，管理費用率在2-3%，銷售費用率在4-5.7%，財務費用率在0.4-0.6%。得益于持續攀升的毛利率以及穩定的費用率，陽光電源凈利率水平不斷走高，2025年上半年為18%，同比提升1.7個百分點，相比于2022年度提升8.8個百分點，年化股東ROE達36.4%。

行業龍頭地位穩固，H上市值得期待

從行業來看，在全球低碳目標和能源結構調整的推動下，全球清潔電力轉換設備市場規模保持高增長態勢，2024年市場規模724億美元，近五年復合增速42.6%，預計到2030年將達到2609億元，復合增速23.8%。這得益于全球光伏新增裝機容量持續保持增長態勢，近五年復合增速達到37.2%。

而在清潔電力轉換設備市場中，儲能系統行業表現最佳，2020-2024年復合增速88.5%，預計到2030年市場規模將達到1051億美元，復合增速24.4%，占比提升至40.3%；光伏逆變器行業也不錯，以24.8%的復合增速增長，預計到2030年將達到432億美元，占比16.56%。上述兩大行業為陽光電源的基本盤，這為其帶來可持續發展的增長機遇。

而陽光電源基本盤在行業中的龍頭地位穩固，以光伏逆變器來說，全球光伏逆變器市場呈現高度集中格局，2024年前五名企業合計占據63.9%的市場份額，而該公司以25.2%的市場份額穩居第一，且其已連續十年處于行業領先地位。此外，在儲能系統行業，該公司以11.9%的市場份額位居全球第二，第一名為13.3%。

除了規模優勢外，該公司技術優勢也較為明顯，建立了成熟、完善的研發體系，已在合肥、上海、南京、深圳、德國、荷蘭設立六大研發中心，并建立了由中央研究院及各事業部研發團隊構成的研發架構，研發員工占比40%。截至2025年6月，公司累計申請專利超過10500件，是行業內為數極少的掌握多項自主核心技術的企業之一。

強大的研發體系，使得該公司的產品始終處于行業最前沿，比如在光伏領域，推出了全球首套2,000V高壓逆變器及推出全球首款分體式模塊化逆變器1+X2.0等；在儲能領域，面向大型儲能電站推出的PowerTitan系列產品，且PowerTitan系列已迭代至3.0版本，搭載了全球首個可量產684Ah大電芯。

也正因如此，陽光電源客戶需求強勁，產能利用率非常高。該公司在國內及海外均有產能分布，其中國內光伏逆變器及儲能系統設計產能分別為119GW及28GWh，而海外主要為光伏逆變器，設計產能50GW，按往年看上述兩大業務的產能利用率均超過100%，2025年上半年分別為114.8%及127.6%。且該公司計劃產能全球擴張，或將充分受益于行業發展紅利，保持業績持續高增。

綜合看來，陽光電源基本面搶眼，首先基本盤兩大業務保持業績增長，其中儲能系統業務增長迅猛，驅動業績強勢，且兩大業務具備規模優勢，行業龍頭地位穩固，具備產品技術優勢，推出行業前沿產品，產能利用率超100%，急需擴張滿足市場需求。該公司盈利能力也持續提升，股東回報率較高，此次赴港上市，將有望吸引雙碳ESG投資者以及長期價值投資者等大資金的關注，H上市值得期待。